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建材行业辉煌过后的黯淡需求面临下滑趋势

2019-11-10 20:46:22来源:励志吧0次阅读

建材行业:辉煌过后的黯淡 需求面临下滑趋势

报告要点

黯淡之一:需求面临下滑趋势我们判断水泥行业需求增速处在下滑趋势主要基于两点:首先基建投资在去年达到顶峰,增速下滑是必然趋势;其次,房地产调控仍在进行,房地产销售增速持续下降将使得房地产投资的悲观预期变成现实。

黯淡之二:去产能化的艰难——历史的经验我们分析了年的周期,由于宏观调控,在需求增速变缓的情况下,行业用了2年多的时间消化前期大幅扩产的产能,这也导致了行业经历了05、06年两年的盈利低迷期。我们在基于10、11年需求保持10%增长的情况下,本次去产能化可能需要2.5年的时间,将持续到2011年年中以后。

从历史的经验来看,去产能化的过程往往还要伴随着成本上涨的压力,我们判断下半年行业盈利增速面临持续下滑的风险。

短期还难言见底,接下来将是基本面兑现悲观预期阶段我们比较了水泥行业和大盘及相关行业的估值情况,虽然水泥相对PE估值已经处在历史低位,但是相对PB估值仍处在历史均位水平,随着基本面兑现悲观预期,后续相对PB估值可能还需向历史低位回归。我们维持行业“中性”评级,在下半年水泥上市公司业绩增速面临下调风险的前提下,我们选股策略是挑选下半年基本面依然坚挺,业绩增速下滑风险小,甚至是超预期的公司,维持对祁连山“推荐”评级。

本轮景气更多来自产能变动的刚性,后续面临下滑风险09年玻璃需求在房地产和汽车销售V型反弹的情况下迅速复苏,而产能变动是刚性的,放修停未得产能复产大概需要6个月时间,正是因为需求和供给变化弹性不一致带来本轮景气。但是从目前来看,导致行业景气的因素都发生了逆转:房地产和汽车景气都面临下滑,而实际产能增速达到历史高位;行业景气面临下滑风险。

我们看好镀膜玻璃的发展:

我们在前面两篇深度报告中详细论述了我们的观点:目前正处在LOW-E玻璃加速发展的时点;TCO玻璃应用前景广阔,将分享薄膜太阳能行业高成长。

我们维持对中航三鑫的“推荐”评级。

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