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长江证券:全年景气拐点初现

2019-10-09 15:35:22来源:励志吧0次阅读

长江证券:全年景气拐点初现 2018-06-30 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点防风险下的信用收缩、政策助力“加速转型”,是2018年两条宏观主线逻辑。

加速转型是中国头等要务,去杠杆是转型必经之路;认清转型本质,才能找准投资逻辑。当前,“堵后门”同时更要“开前门”,双管齐下去杠杆、促转型。

经济景气拐点初现;信用收缩尚未结束、对经济的拖累或将在下半年加速显现6月制造业PMI超预期回落,生产端改善边际放缓,景气拐点初现。6月制造业PMI指数51.5%,低于市场一致预期的51.6%和前值51.9%;主要分项指标来看,多数指标较上月回落。6月以来,以高炉开工率、发电耗煤增速等为代表的生产端中观数据,相较4-5月已趋于走弱,经济景气开始出现回落迹象。

伴随信用收缩对经济的影响加速显现,景气承压或许才刚刚开始,全年经济或呈“倒U型”。我们在前期去杠杆系列报告中反复强调,防风险、去杠杆是转型必经之路,是一场“持久战”,信用收缩尚未结束、对经济的拖累将持续显现,全年经济或呈“倒U型”走势,增长中枢较去年回落。在近期制造业PMI和工业企业效益指标中,可以明显看到信用收缩逻辑对企业融资、盈利表现的影响。

生产端:生产指数下滑,主要生产端指标普遍回落,生产经营活动预期创新低6月主要生产端指标普遍回落,生产端改善明显放缓。6月PMI生产指数53.6%,较上月回落0.5个百分点。反映企业生产经营行为的主要指标中,6月采购量回落0.2个百分点至52.8%;产成品库存回升、原材料库存回落,需求表现相对疲弱;生产经营活动预期回落0.8个百分点至57.9%,创出今年2月以来新低。

需求端:新订单回落,新出口订单重新回到临界点下方,需求端或将持续承压6月新订单和新出口订单均现回落;海外景气渐趋下行叠加贸易摩擦不确定性,需求端或将持续承压。6月PMI新订单指数53.2%,较上月回落0.6个百分点。

需求端主要指标来看,6月进口指数已低于1季度均值;新出口订单重新回到临界点下方,创今年3月以来新低。考虑到近期美、欧、日等主要海外经济体景气渐趋下行,叠加贸易摩擦可能带来的不确定性,下半年外需或将持续承压。

价格端:原材料购进价格和出厂价格均现回升,6月PPI同比增速或修复至4.3%6月价格端指标继续改善,支持PPI同比修复。6月PMI主要原材料购进价格指数57.7%,较上月提升1.0个百分点,连续第2个月大幅回升;出厂价格指数53.3%,较上月提升0.1个百分点,创今年年初以来新高。预计6月PPI同比增速或较上月提升0.2个百分点至4.3%,2季度PPI同比较1季度明显改善。

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